Akcie se vrátí zpět s ještě větší silou – význam firemních zisků je stále podceňován

Podcenění síly firemních zisků

Další výsledková sezóna se blíží ke svému konci – jak v Evropě, tak v USA a byla to další vynikající sezóna. Téměř všechny společnosti indexu S&P500 (434/496), které výsledky oznamují, překonávají naše vysoká očekávání a cupují předpoklady analytiků na kousky:

• 77 % všech společností předčilo očekávání
• pouze 7 % oznámilo zisky v souladu s odhady
• pouze 16 % všech výsledků nenaplnilo očekávání
• tržby vzrostly meziročně o 11,8 %
• tržby po vyloučení finančních společností vzrostly meziročně o 13,1 %

Tržby byly v tomto čtvrtletí hlavním sledovaným parametrem, protože i nadále vidíme, že společnosti překonávají očekávání díky snižování nákladů. Jednotkové mzdové náklady byly znovu velmi nízké, což ukazuje na omezený nábor nových pracovníků a opatrnost většiny podniků. To se samozřejmě promítá i do konečného výsledku.

Tržby však začaly trochu stoupat, i když pravděpodobně ne tak výrazně, jak by si někteří v této fázi oživení představovali. Tržby na akcii u společností indexu S&P500 budou o pouhá 2 % vyšší než vloni. To v konečném důsledku znamená oživení ve tvaru písmene L. Zatímco provozní zisk na akcii (EPS) by měl meziročně vzrůst o 90 %, růst tržeb na akcii je téměř nulový. Je však důležité poznamenat, že v případě oživení z roku 2003 se tržby ode dna výrazně odrazily až v pozdějších fázích.

Hlavní hnací silou růstu v posledních 18 měsících bylo poměrně významné podcenění síly firemních zisků a otázkou zjevně zůstává, zda toto významné podceňování výsledků firem bude pokračovat i nadále. V nadcházejících čtvrtletích očekáváme pokračování tohoto trendu; negativismus a skepse ohledně zisků společností zůstávají stále na poměrně vysoké úrovni a to znamená, že firmy budou pravděpodobně i nadále překvapovat lepšími výsledky, což povede k růstu akcií. V otázce, zda tomu tak bude i v druhé polovině roku, jsme však skeptičtí.